赢家，持有7.98亿股，按照93.89美元收盘价，软银的持股市值高达749.5亿美元。其次是雅虎。根据之前的协议，雅虎在此次上市中将抛售阿里巴巴股票，将持股比例保持在16.3%，雅虎通过抛售这部分股票获得税后收入约为51亿美元。

　　相比之下，创始人马云在上市前持股比例为8.9%，联合创始人蔡崇信3.6%。不少人感叹，作为一家立足中国、主要业务市场在中国的互联网公司，中国投资人竟然不是其IPO最大受益方。

　　事实上，在阿里巴巴早期融资历程中，中国资本的身影曾一度闪现，只不过没有坚持到最后。

　　唯一的参与者

　　2014年9月9日，马云在纽约举行IPO上市路演活动时说：“15年前我来美国融资200万美元，被30家VC拒绝了。我今天又来了，要200亿。”

　　尽管“被30家VC拒绝了”，在阿里巴巴成立半年后，马云还是在美国获得了第一轮投资500万美元，高盛牵头，包括新加坡汇亚（TranspacCapital）、瑞典Investor AB和新加坡政府科技发展基金TIF。

　　在当时的互联网热潮中，拿到这样的投资不算离谱。

　　1999年夏天，刚刚拿到哈佛商学院MBA学位的邵亦波和谭海音回国创业，准备做一个叫作易趣的C2C拍卖网站，凭着一份商业计划书和初具雏形的网站，拿到了以万通国际、IDG以及个人的投资组合60万美元，当时该项目的整体估值是300万美元。4个月后，易趣以1250万美元的作价又融资650万美元。

　　为此，网上流行过许多段子，分别是不同的“大佬”们对当年错失阿里巴巴追悔莫及。

　　高榕资本创始合伙人张震对《南方周末》记者表示，当时中国国内创投基金规模很小、不成熟，再加上当时中国没有创业板，早期初创互联网企业只能去海外上市，阿里巴巴选择海外风险资本，这是由当时产业形态决定的。

　　而中国资本中唯一的参与者，与新加坡政府科技发展基金TIF有关。

　　1991年3月，《国务院关于批准国家高新技术产业开发区和有关政策规定的通知》明确指出：“有关部门可以在高新技术产业开发区建立风险投资基金，用于风险较大的高技术产业开发，条件成熟的高新技术开发区可创办风险投资公司。”

　　随后，各地科委和财政成立了二十多家各类创投机构。上海市政府于1994年4月开始筹建的上海创业投资有限公司（以下简称上海创投），属于其中的一家。

　　上海创投一开始着眼于与高校的合作，探索高校科技资源与风险投资的结合。在其公司介绍中提到，公司直接和间接管理的创业风险投资资金规模超过70亿元人民币；累计已投资扶持了三百余家中小型高科技项目公司。

　　2000年3月，时任新加坡科技局主席的张铭坚访问中国投资市场，和上海创投会面后萌生合作想法。随后，TIF（新加坡科技风险投资基金）和上海创业投资公司达成合作协议，共同出资设立了上海华盈创业投资基金，基金规模为3300万美元，其中上海创业投资有限公司出资500万美元等值的人民币，TIF等投资者出资2800万美元。

　　TIF于1999年4月由新加坡政府全额出资组建，规模10亿美元，主要向创投机构投资。亚洲金融危机后，新加坡政府推出了由教育、管理规则、基础设施和金融等四根主要支柱构成的T21计划，动员全社会各方面的资源构建自己的“经济生态系统”。TIF是T21计划的一部分。

　　上海华盈创业投资基金的管理者是来自新加坡的Venture TDF，为此Venture TDF在中国设立上海华盈创业投资基金管理有限公司。2000年，Venture TDF和软银一道跟投了阿里巴巴第二次融资，投入的资金就是上海华盈创业投资基金。

　　尽管在当期2500万美元的融资中占比微乎其微，但这应该是中国资本在阿里巴巴早期融资中唯一的印记。

　　今天，在上海创投的官网上，“公司投资的基金”中至今仍可以看到上海华盈创业投资有限公司的名字，不过找不到任何关于投资阿里巴巴的信息。或者说，上海创投本身也不愿提及。投资阿里巴巴的光环属于TDF。

　　2004年2月，在阿里巴巴的第三轮融资中，以日本软银为首，包括富达、TDF和GGV在内的4家风险投资公司对阿里巴巴再度注资8200万美元，这是当时中国互联网历史上的最大一笔融资。其中，软银出资6000万美元，富达、TDF和纪源资本（GGV）出资2200万美元，GGV接手了第一轮融资的牵头者高盛所持股份。

　　当然，即使有中国创投公司参与了阿里巴巴前期融资，也难以保证他们能笑到最后。除了软银和雅虎两家，参与前期三轮融资的风险投资公司都先后在2005年阿里巴巴与雅虎交换股权融资、2007年阿里巴巴C2C业务香港上市时获利退出，最终错过了阿里巴巴2014年的上市大餐。

　　残缺的产业链

　　其实中国政府很早就有了创投意识。

　　1986年9月，在中国第一部科学技术白皮书——由中国国家科委主持的《中国科学技术指南──科学技术白皮书》中，首次提出了发展中国创业风险投资事业的战略方针。

　　在此一年前，为配合发展中国高新技术产业的“火炬计划”实施，以国家科委和中国人民银行为依托，国务院批准成立了中国第一家风险投资机构——中国新技术创业投资公司（以下简称中国创投），这家以支持高科技创业为主的创业投资公司，成立时资金约1000万美元，国家科委占40%股份，财政部占23%股份，其余股东还包括中信公司、中国有色金属总公司、