一层背景。北大文化一致被外界视作“明天系”的一个媒体投资平台，已经直接或间接入股多家知名媒体。

　　“明天系”以2亿元从“青鸟系”手中拍下北大文化80%股权之后，这个两系合资的公司，再次在资本市场上亮相，即是2009年董平借壳上联水泥时，注入的最大一笔资产。

　　不过这个时候，北大文化持有的其他投资项目股权已被移出，仅余下50%的《京华时报》经营权。

　　根据文化中国公告内容，通过协议控制的方式，文化中国在2009—2010年间，先后获得了北大文化70%和30%的“股权”，代价总计6.19亿港元，其中有1.19亿港元是现金支付，其他通过发行可换股债券支付。而同期董平注入上市公司的其他影视资产，价格只是几千万港元水平。

　　可换股债券兑换价格分别是1.2港元和1港元，在规定期限内，如果文化中国股价高于这个价格，出售方还可以通过转股受益更大。

　　而根据北大文化的工商资料，在这两项交易之前，“明天系”和“青鸟系”已通过股权转让，把彼此在北大文化的股权比例由之前的8∶2，调整为7∶3。

　　从交易价格来看，“明天系”和“青鸟系”通过几年囤积，以近2.5倍溢价把北大文化倒腾至香港上市公司旗下。

　　借壳完成之初，董平曾对《综艺》报如此描述了故事的另外一面：不到4个月，我个人资产买这个壳公司，进入带了一个多亿，什么都还没做，市场就把钱给我了，股价从两毛涨到八毛，之后我融了两轮钱，拿到2.1亿港元，加上处置原公司资产拿到的两个亿，现在账上有约4亿元。

　　不过等到2013年6月，北大文化70%的股权又原价卖回济南瑞志通达——公告称之为可带来现金流，集中影视核心业务。

　　根据2013年业绩报告，文化中国在其部分持股的京华时报经营业务上，录得亏损超过1000万元。

　　另外一方面，文化中国股价长期徘徊在几毛钱，济南瑞志通达无法把所持债券转股，如果不转股，按照早前约定，2013年9月兑付到期，上市公司就必须为这部分股权真金白银支付济南瑞志通达3.5亿港元，从文化中国营收情况来看，并没有这个支付能力。

　　一个不得不提到的相关因素是，把北大文化注入文化中国时，《京华时报》正积极谋求国内上市，但后来可能因为政策限制和传统媒体的衰落，这一计划已经变得渺茫。

　　有接近文化中国的人士称，如果股价不足就撤回与上市公司的交易，本就是所做的一种“对赌”安排，所以济南瑞志通达也很配合地撤出了。文化中国业绩报告称，这个交易录得账面亏损约5000万港元。

　　在从上市公司“撤出”70%股权后，北大文化变更了工商注册信息，肖建华得力下属、原北京大学公共政策研究所所长助理郭庆涛代表“明天系”出任北大文化董事长。

　　根据《第一财经日报》过去的报道，郭主要负责“明天系”媒体公关团队、媒体投资等业务。一定程度上，北大文化被作为是“明天系”的一个媒体投资平台。

　　除了《京华时报》，《南方周末》记者查证到的相关公司工商资料和有关上市公司公告显示，北大文化及相关公司已直接或间接入股了《证券日报》、财新传媒和浙报传媒。此外，北大文化主动与国内至少两家主流财经媒体接洽收购，只是受限于对方国资身份要求等因素，暂无成果。在一位接近洽谈的媒体人士看来，“‘明天系’在对自己不利的报道出现后，求购股权的态度急切”。

　　阿里巴巴入主文化中国，至少在目前的股权格局下，意味着阿里巴巴与“明天系”在北大文化上形成间接的合资关系，这是迄今交易各方均未对外披露的一层背景。

　　一个有趣的巧合是，阿里巴巴2014年4月与“明天系”旗下新华基金联合推出理财产品。随后业界传出马云与新华基金董事长会面，阿里巴巴可能入股新华基金的消息——不过当事方随即否认了这一传闻。

　　值得一提的是，除了影视，金融也是阿里巴巴与“明天系”之间的一个交集。

　　“明天系”不仅投资了多家媒体，而且更为著名的是其在金融领域内的积累与能力——经过多年筹划与积累，“明天系”实际上已经手握包括银行、基金、信托等在内的金融产业链上的几乎所有牌照，并且具有动辄能调动百亿资金的实力和财技。而阿里巴巴则日益显露出金融新贵的雄心，已经把金融提到了战略高度。其正在力推互联网金融，旗下支付宝和余额宝已经搅起了一场轩然大波。在这个领域，阿里巴巴所缺少的，恰恰正是牌照、经验和资源。

　　这两者会不会就此展开富有想象力的合作，依然有待观察。

　　2014-09-25

　　中国资本靠边站

　　在美国硅谷，高校－创业团队－风投－华尔街之间形成了一个完整的产业链条。而中国这根链条仍然是残缺不全的，无论是政府主导的创投基金，还是孱弱的资本市场，都难以给科技企业提供资本助力。

　　北京时间2014年9月19日，阿里巴巴（NYSE：BABA）在纽交所上市，开盘价92.70美元，较发行价上涨36.3%，筹资额达218亿美元，成为美国市场迄今规模最大的IPO交易。

　　当天阿里巴巴收盘价93.89美元，以收盘价计算，其市值达2314亿美元，成为仅次于谷歌的世界第二大互联网公司，也是排在苹果、谷歌和微软之后的全球第四大高科技公司。

　　作为阿里巴巴第一、第二大股东，软银和雅虎在其上市之前的持股比例分别为34.4%、22.6%。软银是此次阿里IPO最大