由在购买价格上打折扣，导致股票发行的募集资金效果难以达到预期。对于百度来说，这种影响是显而易见的——费了很大力气发行的股票，很可能被潜在购买者不断压价，导致百度失去定价自主权，最终导致股票的市值不能得到真正体现，募集不到足够的资金。

　　首先，从百度早期的机构投资者角度来看，“牛卡计划”有可能将百度的潜在收购者吓跑，导致公司股价无法实现最大化。从投资人的角度看，他们给百度投资，就是要赚钱。对股东而言，收购目的是友好还是恶意的并不太重要，股价上升让他们手里的股票以最高的价格变现才是最重要的。因此，他们不愿意看到百度的股票价格被拉低。

　　机构投资者不喜欢“牛卡计划”的另一原因在于，收购出价的时候，百度的管理层将获得公司的所有决策权，投资人将失去对公司的实际控制能力。此外，“牛卡计划”为管理层提供了工作保护。很多时候是因为管理不善使整个公司的股价下跌，并导致恶意收购。而“牛卡计划”的保护，降低了管理层提高管理水平的压力。

　　一位名叫王金元的作者在《IT时代周刊》撰文称，“牛卡计划”会导致百度的吸引力下降。股东权利倡导者认为，由于“牛卡计划”使小股东无法实现同股同权，这一措施在一定程度上会降低公司的吸引力。甚至还有人激烈地表示，赋予一小撮投资者超级投票权从根本上说是不公平的，他们不会去买或者推荐没有投票权或是投票权受限制的股票。

　　其次，“牛卡计划”需要全体股东对B类股东，尤其是对创始人股东有足够的信任。然而，“牛卡计划”只会招致对企业管理者们的不满和质疑。有证据表明，管理班子固定的公司削弱了竞争对股东的影响，反而易于招致恶意收购。

　　实际上，Google在2004年8月上市时，为防止恶意收购也采用了类似计划。但这个计划给Google的上市过程带来了很多麻烦，Google为此遭受了投资人的冷遇和舆论的巨大压力，甚至不得不降低发行定价。

　　正是因为有Google的遭遇在先，对于坚持“牛卡计划”的百度，部分舆论指出，就算百度按照美国证券法的要求，成功地上市了，估计也会同Google一样，不可能完全成功。

　　因此，百度提出实行“牛卡计划”的时候，早期投资人是不太支持的。

　　显然李彦宏知道Google曾经的遭遇，但是他坚持实行“牛卡计划”，百度领导团队对此也非常支持。

　　李彦宏之所以宁愿冒险也要实行“牛卡计划”，是因为他觉得影响上亿人每天获取信息方式的百度，已经成为世界上最大的中文搜索引擎，也是世界上最大的中文搜索网站，这个公司对中国来说非常重要，这一重要性在若干年后会体现得越来越明显。作为一个中国人，作为一个归国创业成功的中国人，李彦宏希望百度的命运、控制权掌握在中国人自己手里。而百度最初创立于硅谷，投资人都是境外的，投资的资金全部是美元，实施“牛卡计划”是保证百度的“中国”属性的唯一办法。

　　这也解释了为什么一家前景如此光明的公司的首次募股计划如此保守。此前，市场普遍估计，百度将实施2亿～3亿美元的募资计划。但7月中旬发布的此次募集资金约为7500万美元，两者相差甚远。

　　按照2亿～3亿美元的募资计划，百度新发行股票将占总股本的25％左右，但李彦宏认为，百度公司将来的价值，绝非募资之时可以相提并论，一个对公司的未来充满信心的大股东，往往会采取“惜售”的方法，既让公司的价值通过上市得到体现，又让股东们获得公司将来提升的价值。

　　这是作为百度的创始人、经营管理者的李彦宏坚持实施“牛卡计划”的真实原因。

　　百度制订的“牛卡计划”只有在公司上市之后才能够生效。李彦宏后来曾感慨地说，如果不上市，中国人对百度就没有控股权了。

　　“牛卡计划”在海外媒体行业比较常见，但在IT公司中却很少见，百度是国内第一家采用此计划上市的互联网公司。

　　由于“牛卡计划”太复杂，百度必须在招股说明书中花大量篇幅说明A股和B股的结构与差别。

　　就在这个时候，百度迎来了发展史上崭新的一页。一份权威调查显示，百度已经超越新浪，成为全球流量最大的中文网站。术业有专攻，搜索网站取代全面的门户网站，登上中文搜索引擎的头把交椅，这不可不称为一种奇迹。这意味着时代对于搜索引擎的肯定，从千年更迭的那一刻起开始不懈努力的百度人，终于在6年后的夏天看到奋斗之树开出了一朵奇葩。

　　百度和新浪2005～2008年总营业收入对比

　　纳斯达克神话

　　纽约时间8月4日晚，上市前夜。

　　李彦宏和CFO王湛生在高盛的办公室开上市前的最后会议。

　　承销商一开始给的定价是17～19美元，路演一开始，百度就受到了投资人的追捧，承销商建议可以将价格定到21～23美元。三个星期后路演结束，李彦宏觉得定价还可以再上调，否则百度的真正价值体现不出来。

　　尽管27美元的发行价格还是有点偏低，但是李彦宏和王湛生认为这个价格倒是给股票留了上涨的空间。

　　百度将价格调高以后，有个投资者在E-mail里向李彦宏抱怨，“你们不能这样，两个星期前你们还说是19～21美元，现在怎么涨到27美元了？你们要让投资人对百度长期有信心，不能因为短期内大家对百度感兴趣就一下子涨到这么高。”显然，投资人此时对百度的价值还是